事 项:
   
森远股份发布公告,与海环科技集团股份有限公司共同出资设立合资公司,合资公司注册资本5081.63万元(暂定),其中,公司以价值2490万元的大型热再生机组等投资入股,认缴注册资本2490万元,占注册资本49%。
   
主要观点
   
1.海环科技市政业务覆盖广泛,在福建市场资源优势明显
   
海环科技集团股份有限公司于2008年4月21日在福州市市场监督管理局登记成立,其经营范围包括:环保材料研发,水处理工程技术及水处理设备领域内的技术研发,技术转让,技术服务,环保材料销售;环境污染治理设施管理及维护;环境监测;海绵城市规划设计与建设;公路及市政道路设备及产品的投资开发、设计、销售、批发、租赁;道路养护、园林养护、环境维护领域内的技术研发及技术服务;市政府确定的重点产业及建设项目的投资;市政工程、房屋建筑工程、城市及道路照明工程、体育场地设施工程、园林绿化建筑工程、土石方工程、城市生活垃圾处理工程、综合管廊工程、管道工程、交通标志设施工程、地基与基础工程、钢结构工程、水利水电工程、公路工程、机电安装工程、特种专业工程专业承包、港口与航道工程、电力工程、通信工程、电信工程、电子工程、环保工程施工,送变电工程、防腐保温工程、房屋拆除工程、金属门窗工程、建筑防水工程、化工石油设备管道安装工程施工等。其市政业务覆盖范围广阔,在福建市政市场资源优势明显。
   
截止2015年底,福建省高速公路通车里程达5001.6公里,按照大中修比例10%,及每公里大中修费用为500-800万来估算,福建省仅高速公路养护市场可达25-40亿,此次合资公司将积极承接福建省内高速公路、国省干线、城市道路养护工程施工业务,并推广及代理销售森远大型养护设备产品。
   
2.目前森远已成立合资公司18家,道路养护设备龙头以PPP模式成立合资公司进入收获期,预计单个成熟公司一年净利润突破1000万,目前森远在合资公司中股权比例平均30%-40%,未来有望对优质公司进行控股 截止目前森远股份已经在全国成立了18家合资公司,共覆盖了全国9个省的道路养护近2000亿的市场。
   
3.合资公司模式进入2.0时代,中标44亿吉林市市政项目标志着公司成功转型市政服务外包商(分享万亿市场)。森远股份还布局军工(军队一级供应商)+3D打印(配套重点海军项目,有望成为下一个王华明团队(歼20配套)),有望贡献新的业绩增长点
   
4.盈利预测:
   
预计16-18年净利润1.38亿、1.92亿、2.83亿,对应EPS为0.51、0.71、1.05,对应PE为44X、32X、21X,维持强烈推荐评级。
   
5.风险提示:
   
应收账款风险,合资公司进度低于预期。