1.应急抢险设备收入增长提升营收,财务费用及子公司税收增加导致净利润下降
   
公司前三季度实现营业收入2.81亿元,同比上升6.14%,营业收入增长主要是公司应急抢险设备销售收入的增长所致。其中:应急抢险设备实现销售收入1.22亿元,较上年同期增长35.37%;沥青路面再生设备实现销售收入9451万元,较上年同期减少26.53%;市政环卫设备实现销售收入205万元,较上年同期增长56.91%;拌合设备实现销售收入5828万元,较上年同期增长115.83%。
   
公司归属于母公司所有者的净利润为5090万元,较上年同期减少12.30%,主要原因是本期公司发生的财务费用较上期同期增长53.27%,政府补助较上年同期减少29.07%,所得税费用因子公司税收优惠的减少较上年同期增长207.64%,综上因素导致本期归属于母公司所有者的净利润出现同比下降。
   
2.国内道路养护设备领军企业,通过PPP模式成立合资公司的由设备(200亿市场)转型道路养护服务(2000亿市场)已布局2年,年末将进入收获期
   
森远是国内道路养护设备龙头企业,报告期内进一步研发升级产品系统和技术,公司主要研发项目包括热再生重铺机组模块化项目,提升热风循环系统热效率项目;以及重铺机组远程监控项目的架构搭建,沥青路面就地热再生系统节能与环保综合研究项目的现场测试,超大型热风加热再生修补车的定型,多功能吸扫车试制,4款国五除雪车、3款系列化国五修补车、1款国五灌缝车修补车的定型等新产品新技术。保持公司道路养护设备市场绝对领先的竞争力。
   
目前中国公路拥有量已成全球第一,建设进入尾声,养护需求正逐步释放,随着养护大周期的开启,预计设备年需求量超200亿,养护服务年投资超2000亿。
   
森远自13年开始转型,从设备制造向养护布局,已经在全国建立19家合资公司,年末将进入收获期,预计单个成熟公司一年净利润突破1000万,
   
目前森远在合资公司中股权比例平均30%-40%,未来有望对优质公司进行控股。
   
3.合资公司合作模式进入2.0时代,从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包,两次中标总计100亿的管廊PPP项目标志着公司成功转型市政服务外包商,开始分享万亿市政市场
   
公司与启迪桑德签订战略合作框架协议,合资公司模式再次升级,合资公司模式进入2.0时代,业务范围从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包,分享市政服务外包万亿市场。
   
报告期内,公司先后两次中标吉林管廊PPP项目总计约100亿的订单,标志着公司成功转型市政服务外包服务商。17-18年两年建设期,预计将为公司带来每年1亿以上利润贡献,促公司业绩进入爆发期。
   
4.森远还布局军工+3D打印,产业化在即业绩新贡献可期
   
军工:森远股份在新型公路养护机械方面已经成为军队一级供应商,公司大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品纳入军方采购,可加入全军供应体系。公司还将利用砂型激光3D打印技术参与舰艇螺旋桨等部件的快速制造。开拓军工市场是公司经营业绩又一新的增长点。
   
3D打印:森远14年开始布局3D打印产业链,目前公司正在申请军工保密资质。公司3D打印配套重点海军项目,潜力巨大,有望成为下一个王华明团队(歼20配套)。报告期内,公司高精度3D打印项目正稳步推进,预计未来不久将实现高精度3D打印产业化应用。
   
5.投资建议:
   
预计公司2016-2018年实现归母净利润1.10亿、2.40亿、3.20亿,对应EPS为0.41、0.89、1.19元,对应PE为57X、26X、20X,维持强烈推荐。
   
6.风险提示:
   
合资公司建立数量不达预期,PPP项目推进不达预期